Dinero y bancos

Introduccion (Que es el dinero y como llego a ser medio de cambio)
El dinero es un medio general de cambio, se creo en la época del trueque donde reemplazaron el proceso de calcular precios relativos entre 2 bienes, a nominar el bien en x valor (expresado en dinero), es decir, lo valorizaron en términos absolutos. El dinero en si es un medio para acceder a distintos bienes pero la realidad es que nadie demanda dinero por si mismo, sino para permitirte cierta reserva de valor.
Entes monetarios fundamentales:

• Dinero, es el bien general de cambio.
• Numerario, expresa el valor de los bienes.
• Patrón, determina la unidad de cuenta.

Si existe un bien por función significa que esta totalmente diferenciado, si un bien cumple 2 funciones es parcialmente diferenciado y si un bien cumple las 3 funciones se dice que es no diferenciado.

Restricción de la riqueza:

Vit=Kit+Ait-Pit.

Siendo V el patrimonio neto, K el activo fisico, A el activo financiero, y P el pasivo.

La liquidez es la capacidad de los activos financieros o no de convertirse en dinero en el corto plazo. Cuando se dice que un agente económico esta liquido significa que tengo mas a cobrar que a pagar en el corto plazo y viceverza si estoy iliquido. De esta situación puede llegar el proceso conocido como el apalancamiento financiero en donde los liquidos le prestan a los iliquidos para hacer frente a sus obligaciones de pago.--> IL=M/PBI
Dinero externo es el que emite el estado y el interno es el que genera el multiplicador dentro de la economía.

Demanda del dinero
Teoría cuantitativa del dinero
Es una teoría dedicada exclusivamente a la determinación del nivel de precios general, se considera una relación directa de la cantidad del dinero de mercado y el nivel de precios. Esta teoría se formulo en base a la siguiente identidad: P*T=M*V.
Siendo P el nivel de precios, T la cantidad de transacciones, M cantidad del dinero en el mercado, V velocidad del dinero (cantidad de veces que el dinero cambia de mano para realizar transacciones).
Básicamente, la entidad explica que la cantidad de dinero que hay en una economía por la cantidad de veces que el dinero cambia de manos, es igual a el valor de las transacciones que se hacen en una economía determinada. Es decir, la masa monetaria por velocidad de transacciones (M*V) igual a el valor monetario de las transacciones (P*T). Las grandes fluctuaciones del poder adquisitivo, se deben a cambios a la masa monetaria.

V=(P*T)/M

Existe una relación directa entre la masa monetaria y el nivel de precios M=k*P, donde k=(T/V) entonces se puede razonar que hay una relación directa entre la inflación y la masa monetaria.

Generaciones superpuestas
Se trata de una economía hipotética de la cual existen los llamados jóvenes (Nt) y viejos (Nt-1).
El problema económico se trata de que los participantes de esta economía quieren consumir bienes de reserva limitada, es decir, la demanda total de bienes es mayor a la disponibilidad de dichos bienes, en el periodo 1. Básicamente, tienen que decidir cuanto vana  a consumir del periodo actual para saber cuanto va a quedar de bienes para consumir para el próximo periodo. La utilidad se incrementa cuando se consume mas en el próximo periodo, pero la población quiere consumir en los 2 periodos. Lo que se quiere hacer es consumir los menos posible en el periodo actual para no tener escasez mañana, es decir se renuncia al consumo actual para tener consumo futuro. El nervio del problema esta en que los viejos no tienen nada que ofrecerles a los jóvenes para que no haya escasez.

"y" son los recursos físicos de los jóvenes, al ser perecederos no se pueden transportar en el tiempo por ende se tienen que consumir en ese periodo.
Nt.y es la dotación total de recursos de la economía.
Nt.C1 es el consumo de los jovenes en el periodo actual.
Nt-1.C1 es el consumo de los viejos en el periodo actual.
Entonces, Nt.C1+Nt-1.C1<=Nt.y, el consumo de los jóvenes y viejos en el mismo periodo tiene que ser menor o igual a la dotación total de recursos.
Vt es el valor del dinero en términos de mercadería (poder adquisitivo).
mt son los pesos adquiridos a cambio de bienes

La regla de oro ("golden rule"), es la regla del modelo que refleja la maximizacion de consumo relacionando el periodo 1 y el 2, teniendo en cuenta la restricción de disponibilidad de bienes y la curva de indiferencia que reflejan los paquetes de consumo intertemporal.
Restriccion del consumo intertemporal: C1+(Vt/Vt+1)*C2<=y.

El punto E indica el conjunto asequible de consumo intertemporal -> (C1*; C2*)(Golden rule).
El punto A indica que no existen recursos para ese nivel de consumo.
El punto B indica que se puede seguir consumiendo, existen recursos para ello.



Existen 2 tipos de soluciones a este problema económico, uno es la solución centralizada y el otro la solución descentralizada. La solución descentralizada con dinero ayuda al consumo inter-temporal ya que los viejos le van dando el dinero a los jóvenes a cambio de bienes, y estos cuando sean viejos van a realizar el mismo proceso con los jóvenes de su periodo, y asi sucesivamente, distribuido de manera equitativa a través de un planificador central que conozca bien la función de utilidad de los participantes de las transacciones, para determinar de forma eficiente a C1* y C2* (paquete asequible de consumo inter-temporal). Y sin dinero no existe equilibrio posible. La solución centralizada se lleva a cabo a través del equilibrio competitivo, que se trata de que cada individuo haga cambios beneficios entre si hasta alcanzar el nivel mas alto de utilidad que puedan llegar a permitirse. Las acciones de estos individuos no tienen efecto sobre los precios de las transacciones. Y la demanda es la misma que la oferta de bienes, entonces el mercado esta en equilibrio.

De que depende el retorno del dinero?
(Vt+1/Vt) es el retorno del dinero.
(Vt+1/Vt)*y significa consumir todo cuando soy viejo y nada cuando soy joven.
y significa consumir todo cuando soy joven.
(y-C1)*Nt es la demanda de dinero.
Mt*Vt es la oferta de dinero.
Entonces para considerar que el mercado esta en equilibrio podemos plantear la siguiente ecuacion:
(y-C1)*Nt=Mt*Vt
Vt=((y-C1)*Nt)/Mt                               =>                              Vt+1=((y-C1)*Nt+1)/Mt+1
(Vt+1/Vt)=(Nt+1*Mt)/(Mt+1*Nt)=1

z= tasa bruta del crecimiento del dinero.
Mt=z*Mt-1
n= tasa bruta del crecimiento poblacional.
Nt=n*Nt-1

(Vt+1/Vt)=(n/z)

Vt= (1/Pt)
Pt+1= (z/n)*Pt
(Pt+1/Pt)=(z/n) -> tasa de crecimiento de la inflación, es neutral a la economía real.

Si n es mayor que z (n>z) entonces (Vt+1/Vt)>1, por lo tanto aumenta el retorno del dinero, esto implica que los precios en los siguientes periodos van a bajar (Pt>Pt+1).
Si n es igual a z (n=z) entonces (Vt+1/Vt)=1, por lo tanto el retorno del dinero no se ve afectado, esto implica que el nivel de precios intertemporal va a ser el mismo (Pt=Pt+1).
Si n es menor que z (n<z) entonces (Vt+1/Vt)<1, por lo tanto disminuye el retorno del dinero, esto implica que los precios en los siguientes periodos van a subir (Pt<Pt+1).

Enfoque de Keynes
Según este enfoque para que haya demanda de dinero existen 3 motivos fundamentales:

• Transacciones, abarca la liquidez necesaria para hacerle frente a las transacciones cotidianas. El saldo medio liquido de transacciones va a disminuir a medida que aumenta el ingreso, no es sensible al tipo de interés, por lo tanto depende solo del ingreso.
• Precaución, abarca situaciones imprevistas, tanto de la vida cotidiana como de las inversiones. Entonces depende del ingreso y de la tasa de interés.
• Especulación, abarca posibles inversiones de corto plazo con una tasa de interés de alto rendimiento, entonces la demanda de dinero tiene una relación inversa a la tasa de interés, por lo tanto si tenemos un rendimiento bajo la demanda de dinero va a ser alta, y viceverza. Todos lo inversores van a demandar dinero en el mercado spot, a la espera de una suba de la tasa de interés para poder posicionarse en un mercado futuro. Este motivo depende solamente de la tasa de interés.

La trampa de la liquidez es una situación que se trata de por mucho dinero que se coloque en la economía, la tasa de interés no baja ya que se encuentra en niveles muy bajos, por eso el publico prefiere demandar dinero para no hacer una mala inversión.

Pb=1/r

Si aumenta la tasa de interés el precio del bono baja. Si disminuye la tasa de interés sube el precio del bono.
Si la tasa de interés a corto plazo es mayor a la tasa de largo plazo (rc>rl), entonces baja la tasa de corto plazo, por lo tanto sube el precio del bono, esto indica que si estoy en bonos me tengo que quedar en bonos y si estoy liquido me tengo que colocar en bonos. Si la tasa de interés de corto plazo es menor a la tasa de de largo plazo (rc<rl), entonces la tasa a corto plazo va a subir, por lo tanto el precio del bono baja, esto indica que si estoy en bonos me tengo que hacer liquido y si estoy liquido me quedo liquido.

Enfoque de Cambridge
En este enfoque los costos de oportunidad están implícitos ya que este no depende de la tasa de interés, la clave esta en que dado cierto nivel de transacciones cual va a ser la cantidad de dinero deseada por la economía. Se realiza un estudio micro- económico del dinero. Formulación:

                                                         M.V=P.Y

• M, cantidad de dinero viene dado.
• V, velocidad del dinero viene dado y puede varia por cuestiones internas de la economía.
• P, nivel de precios viene dado.
• Y, ingreso que es constante.

La demanda del dinero depende del ingreso y es estable pero podría ser menos estable por la inestabilidad del dinero. Si aumenta la cantidad de moneda y no hay variaciones por cuestiones internas, el nivel de precios aumenta en la misma proporción ya que el ingreso es constante.Se analiza el dinero como un fondo.
(M/P)=k*R => M=k*R*P, donde R son los recursos totales de la economía, y k es la proporción de recursos de la economía que se desea mantener en dinero. k=(1/V) y R=T => M=k*P*Y. La velocidad de circulación del dinero depende de preferencias individuales. El dinero tiene el poder de reserva de valor. La demanda de dinero depende del nivel de riqueza y la tasa de interés (suelen ser constantes). 

Enfoque de Fisher
Se realiza un análisis macro-económico sobre la teoría cuantitativa del dinero.

• M, la cantidad de dinero de una economía viene dada.
• V, la velocidad de circulación se considera constante.
• T, valor monetario de las transacciones es constante.
• P, nivel de precios se determina de forma endogena a través de las otras variables.

La demanda del dinero es estable. La elasticidad del ingreso es unitaria, es decir, si aumenta las transacciones también aumenta la renta de forma proporcional. Entonces dada la formula según Fisher si sube la cantidad de dinero de una economía, significa que sube a la par el nivel de precios. La clave en este enfoque es que se necesita cierta cantidad de dinero para realizar cierto volumen de transacciones.
(M/P)=1/(V*Y)

Md=(k=1/V)*P*T, donde k es la cantidad de pesos que demando por unidad monetaria de transacciones.
Mercado en equilibrio -> Md=Ms => k*P*T=Ms
                                                          P*T=(V=1/k)*Ms
                                                          Ms*V=P*T

Md=k*P*T
(Md/P)=k*T
(M/P)d=F(T)
Enfoque de Baumol
Se basa en el motivo de transacciones para fundamentar la demanda de dinero.
T/c-> cantidad de veces que voy al banco.
T/c*b-> cantidad de veces que voy al banco por costo de corretaje.
r-> tasa de interés periodico.
b-> gasto de corretaje.
(b*T)/c -> gasto de corretaje por compra de bonos.
r*c/2 -> costo de oportunidad de mantenerme en dinero y no en bonos.
Se busca minimizar los costos:
CT=(b*T)/c+r*c/2
dCT/dc=(b*T)/c´2+r/2=0
c=raiz de (2*b*T/r), es el valor de c que minimiza el costo total.
(M/P)=(c/2)=1/2*raiz de (2*b*T/r), demanda de saldos de transacciones
alfa=1/2*raiz de (2)
Md=alfa*b´0.5*T´0.5*r´-0.5
El gasto de corretaje es una variable vital ya que refleja el cargo de un agente de bolsa por la transacción.
La existencia de economías de escala tiene 2 consecuencias, la primera dice que la demanda de dinero depende de la distribucaion de la renta. Y la segunda es que las políticas monetarias son mas importantes que las otras teorías inducen a pensar (que suba o baje la oferta de dinero influirá en Y, en pleno empleo el nivel de precios afectara proporcionalmente a la oferta de dinero)

Enfoque de Tobin
La preferencia de la liquidez expresa que existen dos tipos de saldos, el saldo de caja (A1) que seria las disponibilidades de dinero que tiene la gente para invertir pero no esta invertida, y el saldo de consolidados (A2) que es la plata que la gente invierte. El rendimiento del dinero en caja es nulo, ya que no es afectada por una tasa de interés (r). Ganancia o perdida de capital esta dada por: g=r/re-1. Si la tasa actual es superior a re todo ira a consolidados, pero si la tasa actual es inferior a re entonces todo ira a caja.
La desviación estándar del rendimiento esperado es el......

Enfoque de Friedman
La demanda de dinero  depende de mantener saldos reales, del costo de oportunidad, tasas de interés y la riqueza (denominada como renta permanente). No existe una teoría en particular que explique la demanda de dinero. Re-formula la teoría neo-clásica de la demanda.
M-> dinero.
B-> bonos.
E-> acciones.
F-> activos físicos.
W=Y/r
(M/P)=F(P, r, Y/r, &)
(M/Y)=F(P, r, Y/r, &)
M=F(P, r, Y/r, &)*Y
(M/F(P, r, Y/r, &))=Y , con F(P, r, Y/r, &)=(P/V) => M*V=P*Y
Cambios en M son cambios en P y en Y. Con pleno empleo aumenta P. La inflación es lo que rinde un activo real no productivo, por lo tanto si la tasa de inflación sube la demanda de dinero baja, y viceverza.

Dolarizacion
Pre-condiciones para la dolarizacion:

• Uso y circulación del dolar.
• Estabilidad macroeconomica.
• La productividad de la economía converga con la internacional.
• Mercados competitivos.
• Estados financieros líquidos y solventes.
• Mercados des-regulados.
• Suficientes reservas internacionales.
• Presupuesto del gobierno sin déficit.

La dolarizacion formal es cuando se suministra de dolares con legalidad, el dolar tiene curso legal y tiene poder cancela-torio. La informal sugiere la dolarizacion de portfolios, es decir inversión a través de las reacciones del mercado. Uno puede dolarizarce de forma legal o ilegal, mas precisamente comprarle al banco central (o cualquier activo cotizado en dolares como los inmuebles) o comprar en el mercado negro.
Los economistas defensores de la dolarización proponen que mediante ella:

• La inflación baja rápidamente, hasta estabilizarse.
• Las tasas de interés bajan convergiendo con las internacionales.
• Al desaparecer la politica monetaria propia, las politicas discrecionales dejan de molestar la economia local.
• No hay mas riesgos financieros ni cambiarios.
• Estimula la profundización financiera.
• Promeveran un crecimiento economico acelerado y duradero, si existe una extabilidad macroeconomica, bajo costo del capital y un poder adquisitivo constante.

Esquemas de dolarizacion:

• Caja de conversión, coexisten la moneda local y la moneda extranjera acierta paridad, si es a tipo de cambio fijo se financia con las reservas internacionales.
• Dolarizacion unilateral, llenar de dolares el pais sin acuerdo con EE UU, pais el cual emite dicha moneda. Las dificultades de este esquema es que se pierde el ingreso por señoreaje, y ese pasa para el gobierno de los estados unidos.
• Dolarizacion bilateral, es cuando se realiza un convenio con los EE UU para tener un suministro de dolares al país, el señoreaje se distribuye de forma equitativa.
• Unión monetaria, existe una total integracion monetaria, ademas de la condiciones de la dolarizacion bilateral se le suma un convenio institucional mediante la creacion de un banco central en comun. El ejemplo para esta situacion seria la union europea con el euro.

Costos de la dolarizacion:

• Perdida de señoreaje.
• Se pierde la capacidad de prestamista de ultima instancia.
• La política fiscal pierde grados de libertad.

Oferta del dinero
Economía bancaria
Los bancos cumplen una función fundamental en la economía:

• Tienen la función de ser el sistema de pagos de la economía (medio de pago).
• Incentiva el apalanca-miento financiero (servicios de liquidez).
• Permite diversificar riesgos, como los riesgos sistemáticos que divide la cartera y riesgos específicos.
• Reduce los costos de transacción.
• Reduce la asimetría de información existente (Selección adversa -> exante y Riesgo moral ->expost).

El sistema bancario debe ser regulado y supervisado por el banco central, para que no se colapse el sistema de pagos de la economía.

Los activos bancarios son financiados por los depositos (Capital de terceros), que son los clientes del banco, estos aseguran la liquidez, el encaje minimo, prestamos y activos varios del banco. Existen dos tipos de depósitos:

• Depósitos a la vista, son los depósitos normales como por ejemplo cuenta corriente o caja de ahorro, son los mas estables ya que son transaccionales. Se espera que sean retirados en un plazo corto.
• Depósitos a plazo fijo, es una inversión financiera donde el cliente se compromete a prestarle la plata al banco por un tiempo determinado, el banco sabe que por ese lapso el publico no va a retirar el dinero. Este tipo de depósitos tienen mayor rendimiento que el anterior ya que la tasa de interés es mayor.

Los bancos corren determinados riesgos:

• Creditos,.......................
• Liquidez, se trata de que el banco no disponga del dinero cuando el publico decida retirarlo.

       Este desfasaje se puede administrar de 2 formas, una puede ser la especulacion de que los despositos ya existentes se renueven, y la otra que estimulen la llegada de nuevos clientes al banco.

• Tipo de moneda, se trata de que el banco tiene pesos, y para hacer frente a depósitos en dolares debe tener en cuenta el tipo de cambio.

Existe un desfasaje de moneda ya que no existe la paridad de pesos y dolares.

• Tasa de interes,................................

Como afecta el tipo de cambio en la base monetaria?

Si es tipo de cambio flexible, el banco central no defiende una cierta paridad cambiaria, es decir el precio se determina por la oferta y la demanda. El estado no compra ni vende moneda entonces no influye en la base monetaria. Al ser ser flexible se dice que la moneda se aprecia o se deprecia.. Si el tipo de cambio es fijo el estado sale a vender divisas para satisfacer el mercado que tiende a pagar mas de 1 peso por una divisa, entonces se contrae la base monetaria, y si por x motivo sale a comprar entonces se expande la base monetaria. Al ser fijo  se devalúa o se revalúa ya que es una decisión política.
Lebacs, son letras que aumentan o disminuyen la base monetaria.
Nobacs.......................................................
mercado spot, es donde se tiene vigencia a partir de la firma del contrato.
mercado futuro............................................
El pase activo es cuando compras títulos públicos al contado, por lo tanto recibís bonos (Compra al contado), entonces en el próximo periodo vendes los bonos y recibís los pesos (venta futura), prácticamente son prestamos del publico al estado. Por lo tanto en el primer periodo expando la base monetaria ya que el banco central esta tirando plata en el mercado. Y en el segundo periodo se contrae la base monetaria ya que porque el banco central vende los bonos (prestamos al banco).
El pase pasivo es cuando el banco central vende bonos y recibe pesos (venta al contado), entonces en el siguiente periodo compro bonos, entrego pesos y me devuelven los títulos públicos (compra futura). Por lo tanto en el primer periodo se contrae la base monetaria ya que el BC esta sacando dinero del mercado, y en el segundo periodo se expande la base monetaria ya que le entrego pesos al mercado a cambio de los bonos (depósitos al publico).
Prestamista de ultima instancia
Garantia de deposito


Modelo de Patinkin
Es un modelo que consiste en presentar una teoría monetaria tanto estática como dinámica de una economia de producción con dinero bajo condiciones de competencia perfecta. Para ello divide todos los bienes de la economía en cuatro categorías : Servicios laborales, bienes, bonos y dinero de lo cuales le corresponde a cada una de ellas un mercado, un precio, una función de demanda y oferta agregada.
En esta economía existen hogares, empresas y un gobierno.

Mercado de servicios laborales
La demanda del mercado del trabajo esta dada exclusivamente por las empresas de la economia. Analiticamente:

                                                 Y=F(N, K0)

En donde, Y es el producto nacional real, N es la cantidad total de servicios productivos de la economia y K0 es el capital fijo inicial de la economía, w es la tasa salarial y P el nivel de precios, entonces para satisfacer la demanda de trabajo de una economía:

                                                w/P=F(N, K0)

Despejamos la cantidad de servicios productivos para obtener la funcion de demanda de este mercado:


                                                Nd=Q(w/P, K0)


La oferta del mercado del trabajo esta dada por los individuos que quieren maximizar su utilidad. Analiticamente:

                                               Ns=R(w/P)

En donde, Ns es la cantidad total de trabajo ofrecido en el mercado.
Equilibrio del mercado, es cuando se cumple la siguiente condición:

                                                 Nd=Ns.
                                         Q(w/P, K0)=R(w/P)

Si la tasa de salarios (w) estuviera por encima del nivel de equilibrio visto en el gráfico, entonces existe una exceso de oferta de trabajo. Si esta tasa estuviera por debajo del punto de equilibrio, entonces existiría un exceso de demanda de trabajo.
Es importante el análisis del mercado de servicios laborales para demostrar si existe pleno empleo como punto de referencia para ver como se comportan el resto de los sectores de la economía.

Mercado de bienes
La demanda de este mercado se determina a traves de 3 diferentes bienes, bienes de consumo que son demandadas principalmente por las familias u hogares (C=g(Y, r, Mh/P)), bienes de inversión o de capital que son demandadas por las empresas o firmas (I=h(Y, r, Mf/P)), y los bienes que consumen el gobierno de forma fija G=G0.
En donde, C es la cantidad total demandada de bienes de consumo por las familias, I es la cantidad total demandada de bienes de capital por las firmas o empresas, Mh0 son las tenencias iniciales monetarias de los hogares, Mf0 son las tenencias monetarias iniciales de las empresas, r la tasa de interes, P el nivel de precios, Y es el ingreso bruto nacional.
Hay que crear una funcion general que englobe la demanda real total de bienes, por lo tanto combinamos las 3 funciones vistas anteriormente en:

                                            E=F(Y, r, M/P)

                   F(Y, r, M/P)=g(Y, r, Mh/P)+h(Y, r, Mf/P)+G0
M=Mh+Mf -> cantidad total de dinero en la economia. Graficamente:

La función de demanda agregada del mercado es: E=F(Y, r, M0/P), suma verticalmente las otras funciones de demanda agregada del mercado.

M/P=Mh/P+Mf/P
Si sube la tasa de interés por encima de r0 baja la demanda de bienes de consumo y de inversion tambien, por lo tanto se desplaza la curva de demanda agregada hacia abajo. Por el contrario si baja la tasa de interés por debajo de r0, entonces se desplaza la curva de demanda agregada hacia arriba.
Si sube el ingreso sube la cantidad demandada de bienes de consumo e inversión.
Si suben los saldos reales, entonces tambien sube la cantidad demandada de bienes de consumo e inversion.

La función de oferta agregada del mercado depende de la tasa de salario real y la cantidad fija de capital inicial:

                                                 Y=S(w/P, K0)

Refleja las cantidades de bienes que las empresas ofrecen con el fin de maximizar sus beneficios, a una tasa de salario real impuesta por el mercado. Si aumenta esta tasa, las empresas van a demandar menos trabajo, por lo tanto la producción baja y gráficamente se ve que la curva de oferta agregada se desplaza hacia la izquierda.
Condición para el equilibrio del mercado:
                                   
                                                      Y=E

El segmento A-B representa un exceso de demanda de bienes (caen los inventarios) y el segmento B-C representa un exceso de oferta de bienes (auemtnan los inventarios).
Función del mercado:
G(y, r, m/p)= F(y, r, m/p) - y=0

Gy<0
Gr<0
G(m/p)>0

Si G>0 entonces hay mas demanda de bienes con respecto a la oferta, por lo tanto aumentan los precios de los bienes.
Si G<0 entonces hay mas oferta de bienes con respecto a la demanda, por lo tanto bajan los precios de los bienes.
Si G=0 entonces el mercado esta en equilibrio, por lo tanto el nivel de precios de este mercado no sufre variación.


Dado que M=M0 y Y=Y0
G(Y0, r, M0/P)=0

En el punto A estamos en el equilibrio inicial (r0; P0), por lo tanto F(Y0, r0, M0/P0)-Y0=0.
En el punto B, dado a un aumento en el nivel de precios se cambia el punto de equilibrio (r0, P1), por lo tanto F(Y0, r0, M0/P1)-Y0=0, para ir de nuevo a un equilibrio entonces hay que bajar la tasa de interés, ya que como P1>P0 se puede decir que M0/P1<M0/P0, entonces o subo la tasa o subo el ingreso real, pero el ingreso ya viene dado. Encontrando así el punto C, nuevo punto de equilibrio.

Mercado del dinero
Demanda del mercado de dinero, representa el monto de tenencias nominales de dinero demandado por los hogares y las empresas, la función de esta se determina por:

                                                   Md=PL(Y, r, M/P).


Si sube la tasa de interés, entonces baja la cantidad de moneda en el mercado.
Si sube el ingreso, entonces sube la cantidad de dinero en el mercado.
Si suben los saldos reales, entonces sube la cantidad de dinero del mercado.
Oferta del mercado, la funcion de esta se determina por

Función del mercado:
H(y, r, m/p)=L(y, r, m/p)- (m/p)=0

Hy>0
Hr<0
H(m/P)<0

Si H>0 entonces hay mas demanda de dinero con respecto a la oferta, por lo tanto aumenta la tasa de interés.
Si H<0 entonces hay mas oferta de dinero con respecto a la demanda, por lo tanto baja  la tasa de interés.
Si H=0 entonces el mercado esta en equilibrio, por lo tanto el nivel de tasa de interes de este mercado no sufre variación.

Mercado de bonos
Los demandantes de bonos son los prestamistas o acreedores que suelen ser las familias. La funcion de esta se determina por:
                     
                                              Bd/(rP)=B(Y, r, Mh/P)
                                              Bd=rP*B(Y, r, Mh/P)

Los oferentes de bonos son los deudores y suelen ser las firmas. La función de esta se determina por:
               
                                              Bs/(rP)=B(Y, r, Mf/P)
                                              Bs=rP*B(Y, r, Mf/P)

Equilibrio del mercado se da bajo esta condicion:

                                             Bs=Bd
                             rP*B(Y, r, Mf/P)=rP*B(Y, r, Mh/P)

Función del mercado:
B(y, r, m/p)=Bd/(rp)(y, r, m/p) - Bs/(rp)(y, r, m/p)=0

By=0
Br>0
B(m/p)>0

Si B>0 entonces hay mas demanda de bonos con respecto a la oferta, por lo tanto aumentan los precios de los bonos y baja la tasa de interés.
Si B<0 entonces hay mas oferta de bonos con respecto a la demanda, por lo tanto bajan los precios de los bonos y sube la tasa de interés.
Si B=0 entonces el mercado esta en equilibrio, por lo tanto el nivel de precios de este mercado no sufre variación.

Ley de Walras
Fuentes = Usos
Fuentes = m/p+Bs/(rp)+y
Usos = L+Bd/(rp)+F

m/p+Bs/(rp)+y = L+Bd/(rp)+F
(L-m/p)+(Bd/(rp)-Bs/(rp))+(F-y) = 0
H+B+G=0
La ley de Walras expresa básicamente que si estamos analizando 3 mercados para ver el equilibrio de una economía, si sabemos que 2 mercados están en equilibrio por lo tanto podemos descifrar que el tercero también lo esta, gracias a la sumatoria de demanda excedente (DE=0).


Caso Clásico
Se ajustan los precios y no las cantidades.

En el punto r0, P0 del gráfico refleja que los 3 mercados están en equilibrio, según la ley de walras, que explicita que la sumatoria del excedente de demanda de cada mercado debe ser igual a cero.
En el cuadrante II y IV comparten el ajuste en la misma dirección ya que los 2 son mayores o menores a cero. En el cuadrante I y III se realiza un ajuste parcial, en el cual puede llegar a haber ciertas inestabilidades.
Que pasa si se duplica la cantidad de dinero en el mercado?
Y=Y0
M=M0
r y P?
que pasa si M=2M0?

Hay un excedente de demanda en el mercado de bienes (F-Y0>0, entonces G>0), por lo tanto sube el precio de los mimos, debido a este incremente bajan los saldos reales (M/P).
Hay un excedente de oferta en el mercado del dinero (L-2M/P<0, entonces H<0), por lo tanto baja la tasa de interés arrojando así mas dinero en el mercado.
Básicamente, si se incrementa la cantidad de dinero en el mercado los precios se van a incrementar también de forma proporcional (dP/P=dM/M).
En conclusión, en el mundo clásico el dinero es neutral ya que el efecto riqueza se licua, debido a que un aumento en la cantidad de dinero impacta directamente sobre el nivel de precios entonces compensa así el efecto riqueza de forma proporcional (M/P)



Caso Keynesiano


Se ajustan cantidades y no niveles de precios.

En el punto r0, P0 del gráfico refleja que los 3 mercados están en equilibrio, según la ley de Walras, que explicita que la sumatoria del excedente de demanda de cada mercado debe ser igual a cero.
En el cuadrante II y IV comparten el ajuste en la misma dirección ya que los 2 son mayores o menores a cero. En el cuadrante I y III se realiza un ajuste parcial, en el cual puede llegar a haber ciertas inestabilidades.

Hay un excedente de demanda en el mercado de bienes (F-Y>0, entonces sube el producto por lo tanto, G>0 empieza a disminuir), no se licuan los saldos reales
Hay un excedente de oferta en el mercado del dinero (L-2M/P<0, entonces H<0), por lo tanto baja la tasa de interés pero en este caso los saldos reales no se licuan.
Básicamente, si se incrementa la cantidad de dinero en el mercado, el producto se va a incrementar también de forma no proporcional (dr/dm<0).
En conclusión, en el mundo keynesiano el dinero no es neutral debido a que el efecto riqueza no se licua, ya que el incremente de dinero impacta sobre el producto y no sobre el nivel de precios, entonces si sube la cantidad de dinero sube el efecto riqueza.
Modelo básico
Bienes         F(Y, r, M/P)=Y
Bonos         B(Y, r, M/P)=0
Dinero        H(Y, r, M/P)=M/P

Modelo ampliado
Bienes        F(Y, r, M/P+kV/(rP))=Y
Bonos        B(Y, r, M/P+kV/(rP))=kY/(rP)
Dinero       H(Y, r, M/P+kV/(rP))=M/P

El estado emite bonos, entonces son pasivos del gobierno y activos del sector privado, a los saldos reales  se le agrega la oferta de bonos del gobierno (kV/rP), en la medida que el gobierno aumento los impuestos porporcionalmente al cupón que tiene que pagar. Donde k es la expectativa de descontar futuros impuestos, y V la velocidad de circulación de los bonos.
Si k=1 entonces T=0 por lo tanto hay efecto riqueza estamos en el modelo basico, si k=0 entonces T=1, por lo tanto no hay efecto riqueza estamos modelo ampliado.
Modelos de Freixas-Rochet
Modelo monetario
Supuestos:

• Pleno empleo.
• Perfecta movilidad de capitales.
• Arbitraje perfecto de mercados, rige la ley de un solo precio.
• Tipo de cambio fijo.
• Ajuste instantaneo de la demanda de dinero.
• La demanda es estable.

P=P#*E

En donde, P# son los precios internacionales y E es el tipo de cambio.

P(punto)=P#(punto)+E(punto)

i=r+E(punto)

Una variación en la base monetaria impacta en el credito interno y en las reservas internacionales.

Md/P=L=k*Y
Md=PkY

PL=Ms

L=Ms/P

Ms=R+D(credito interno)

Md=Ms
PkY=R+D
P#EkY=R+D
P#(punto)+E(punto)+Y(punto)=R(punto)+D(punto)
R(punto)-E(punto)=P#(punto)+Y(punto)-D(punto)
E(punto)=0
R(punto)=P#(punto)+Y(punto)-D(punto)

Y(punto)=0
R(punto)=P#(punto)-D(punto)

La cantidad de moneda la determina el modelo, se ajusta de forma instantanea segun el comportamiento del mercado. Existe un tipo de cambio flexible, los movimientos de portafolio aprecian o deprecian la moneda.

Los problemas monetarios del modelo se deben a problemas de balanza de pagos.

Modelo crediticio
Supuestos:

• Un solo bien.
• Dos activos, dinero y bonos.
• Cuatro agentes, las familias, las empresas, los bancos, el gobierno.

Ahorro real

S(Y, rb)=Dh(Y, rb)+Bh(Y, rb)

Demanda de inversion

I(rb)=Bh(rb)

Los bancos emiten depositos (Db), compran bonos (Bd) y reservas (R)

Db=Bb+R

R=alfa(nivel de encaje)*Db

Db=(R/alfa)                       Bb=(R*(1-alfa))/alfa

El gobierno tiene reservas (R) y compra bonos (Bg).

G=R+Bg
R=alfa*Dh(Y, rb)

Los precios no se ajustan instantáneamente. rl es la tasa de interés de los prestamos.

Las firmas intervienen en la compra venta de bonos y pedir y otorgar prestamos.

I=(rb, rl)=Bf(rb, rl)+Lf(rb, rl)

Los bancos intervienen en las reservas, prestamos, y bonos.

Db-R=(R*(1-alfa))/alfa=Lb+Bb
Db=R+Lb+Bb
Db=R/alfa

Lb=r(rb, rl)R
Bb=alfa(rb, rl)R

Lb+Bb=(1-alfa)/alfa

I(rb, rl)+G=S(Y, rb)
L(rb, rl)=r(rb, rl)R

Paper de Blinder
Paper de Barro-Gordon
El banquero central busca bajar los costos sociales.
Zt=a/2*pi2t-bt(pit-piet)    a y bt>0
Qt=1/(1+Mt)

Tópicos de política monetaria
Reglas o discrecionalidad?
Esta disyuntiva no se trata de políticas monetarias activas y no activas. Se considera activa cuando se tienen en cuenta políticas no triviales del estado de algún aspecto de la economía (instrumentos de politicas monetarias), es decir encada momento del tiempo que se fije el nivel de política monetaria, se observa de manera rigurosa el estado de la economía. Analíticamente:

                                             variación(mt)=0,01+0,5(UNt-1 - 0,05)

En donde, variación de mt es la variación de la cantidad de dinero en el momento t, UNt-1 es la tasa de desempleo en el periodo t-1. Esta función representa una regla para comportarse de determinada manera con la política monetaria. Por el contrario si no es activa, la política monetaria es no activa. Analiticamente:
                             
                                           Variacion(mt)=0,01

Una regla de política monetaria consiste en el anuncio anticipado de como se comportara la política monetaria en el transcurso del tiempo. Los ejemplos vistos anteriormente de política activo y no activa son 2 reglas posibles impuestas por el gobierno para hacer oscilar la cantidad de dinero. En cada periodo se implementa la regla. Si se utilizan reglas, se hace hincapie en el diseño de una formula y no es la eleccion de una politica determinada para un periodo. La uilizacion de reglas por el hacedor de politicas monetarias, evita la implementacion contraproducente de intentar una estabilización de la economía al corto plazo y terminar con los sesgos inflacionarios causados por la discrecionalidad de la política monetaria.

Una política discrecional sucede cuando es administrada "periodo a periodo" sin la necesidad de respetar un algoritmo que cumple determinada función (determinado comportamiento). Se seleccionara el valor de variación(mt) con respecto a la información del estado de la economía actualizada. No existe ningún patron de comportamiento, en todo momento se ve que se hace para mantener equilibrada la economia. Los que defienden la discrecionalidad dicen que hay que dejar la ahcedor de politica monetaria libre para tomar las decisiones correctas (no atarle las manos) que se van a tomar según las condiciones economicas. Ademas, las reglas eliminan la inconsistencia temporal, pero el banco central pierde control de la coyuntura.

Regla de la tasa de interes de Taylor.
La inconsistencia temporal demostro que las politicas eran superiores a la discrecionalidad. Taylor hace una regla de politica monetaria haciendo hincapie en la tasa de interes. Existen 3 etapas en la creacion de una regla, primero el diseño, segundo la transmisión de la nueva regla y por ultimo la operatoria de la regla periodo a periodo.
Se ajusta la tasa de interes frente a desviaciones de la oferta monetaria, desviaciones del tipo de cambio, desviaciones de la tasa de inflacion y el producto real de la economia. La politicamonetaria que mejor performance tiene es la que utiliza como instrumento de politica a la tasa de interes de corto plazo: por ejemplo si el nivel de precios es mayor a la meta, entonces se incrementa la tasa de interes y viceverza. Si el ingreso real esta por encima de su meta la tasa de interés se incrementara y viceverza. La regla que postula Taylor es:

                                         r=P+0,5y+0,5(P-2)+2

En donde, r es la tasa de fondos federales, P la tasa de inflacion anual, y es el porcentaje de desviacion del producto real al porncial, 0,5 son ponderaciones, (-2) la tasa real de interes y 2 la meta inflacionaria.
De esta regla se pueden sacar las siguientes concluciones: Si la tasa de inflacion es mayor a 2%, entonces la tasa de interes debe incrementarse. Si la tasa de inflacion y el producto real estan en los niveles esperados, entonces la tasa de fondos federales debera ser del 4 o 2 %.
Una regla de política monetaria es mejor que otra, cuando tenga una mejor performance en la economía, como por ejemplo una menor tasa de inflación y una menor volatilidad de producto real.

Inflation targeting (metas de inflación)
Principales objetivos es nivel de inflacion bajo y estable (impuesto por la carta organica del banco central) y una independencia del banco central.
Se tiene como objetivo primario una baja y estable inflacion, con el anuncio de objetivos inflacionarios ya sea un rango de valores o un valor puntual. Si se fija un nivel de precios como meta de inflacion excluye posibles efectos de shock de la oferta no anticipados. Los rangos de inflacion esperados reflejan incertidumbre y flexibilidad en el corto plazo. La estabilidad de precios no significa tajantemente una inflacion del 0%, sino que un valor cercano al 2% es aceptable.
Los operativos de inflation targeting es obtener un claro panorama del mecanismo de transmicion de la politica monetaria  y que camino tomar para optimizar la meta inflacionaria. Hay que determinar objetivos puntuales o rangos y el plazo para obetenerla.
Problemas de credibilidad: inflación predecible y controlable, y el banco central hizo lo mejor para alcanzar la meta anunciada.

Paper de Berk
Existen rezagos en el tiempo de las acciones de política monetaria, que realiza el banco central, es decir, diferentes medidas monetarias en diferentes periodos de tiempo. Debido a la existencia de estos rezagos, el hacedor de política monetaria debe fijar un objetivo a largo plazo y tener un mecanismo de transmisión monetaria que relaciona los ajustes de los instrumentos de dicha política y la meta planeada (camino entre la política y la meta). Ademas es importante saber como este ajusto de política monetaria va a influir en el sector financiero y en el no financiero (inflación y producto real).
La estabilidad de los precios es un proceso complicado que se logra a mediano-largo plazo.
Dentro de la política monetaria existen las variables operacionales y las variables intermedias. Las operacionales son variables económicas que no están relacionadas directamente con el bienestar económico, pero si afectan otras variables que si están relacionadas directamente con el bienestar económico, son controladas por el hacedor de política monetaria. Las variables intermedias son variables económicas que no tienen un significado directo con el bienestar economico y social, son controladas por el hacedor de politica monetaria y también por el sector privado. Sirven mas que nada para dar sensaciones al publico del comportamiento de la política monetaria. Existe cierta estrategia monetaria que comprende de la elección de diferentes varables operacionales o intermedias.
Los mecanismo de transmicion monetaria describen básicamente como interactuan el sector privado con la autoridad monetaria encargada de realizar ciertas politicas, es decir, como interactuan los agentes económicos frente a acciones de politica monetaria. Estos mecanismo tienen 3 etapas:

1. etapa es la influencia de los cambios en las variables que afectan el costo financiero. Para esto la autoridad monetaria ejerce poder sobre el comportamiento del sector privado, influenciando así el costo financiero. El hacedor de política monetaria determina el costo financiero teniendo como objetivo operacional a la llamada tasa de "over-night" determinada por las reservas bancarias del banco central, y sirve mas que nada para controlar las tasas de interés de mercado al corto plazo. Las entidades financieras juegan un rol protagonico a la hora de efectuar los mecanismos de transmisión monetaria ya que son intermediarios entre el banco central y el sector privado no financiero
2. etapa es la influencia de los cambios en las variables que afectan el costo financiero influyen en las decisiones del gasto del sector privado (actividad no financiera). Comprende el efecto sustitución, efecto riqueza y el efecto ingreso. El efecto sustitución es importante la selección de nuevos proyectos de inversión ya que los cambios en el costo de financiamiento afectan el costo de oportunidad de decisiones reales de gasto. El efecto ingreso es a partir de estos cambios de costo de financiamiento llevan a cambios en las tasas promedios de los contratos, modificando así ingresos, flujos de caja y restringen el gasto. El efecto riqueza significa que cambios en el costo de financiamiento afectan el valor de los activos que impacta sobre la percepción de riqueza y el gasto. Este efecto influye en la disposición a endeudarse y la voluntad de prestar.
3. etapa es el traslado de los cambios a la actividad no financiero al producto y la inflación. Básicamente el comportamiento de los salarios y los precios esta influenciado por las expectativas de inflación como así también por factores institucionales. Los efectos de estas expectativas están ligados a la credibilidad y la reputación de los hacedores de política monetaria. Las expectativas racionales de inflación se deben a mercados que no equilibran debido a varias barreras institucionales que no permiten un rápido ajuste de precios y salarios. Esta claro que las expectativas y la credibilidad del publico determinan la habilidad del hacedor de política monetaria para alcanzar la meta. Las expectativas del publico cumplen un papl fundamental en cada etapa del mecanismo de tranmsicion. La concepcion central de la politica monetaria es el mecanismo de transmicion monetario.

Inflación
Es un fenómeno monetario que determina el deterioro en el valor del dinero. Es el aumento general y persistente del nivel de precios, pero no se considera inflación si es un incremento de precios pero no persistente "once for all" y tampoco si solo suben los precios de algunos bienes y no todos. La inflacion implica un proceso, cierta dinámica ya que no es algo que sucede en un momento determinado, ni tampoco se puede "curar" tan rápidamente. Según Phillip Cagan se define hiper-inflación al crecimiento del nivel de precios por encima del 50% mensual.

Según el Monetarismo:

• La inflación es ocasionada por un exceso general de la demanda en el mercado de productos, lo cual refleja una expansión demasiado rápida de cantidad de dinero con respecto a las verdaderas necesidades del negocio. Suponiendo un sistema de plena ocupación, esta manera de interpretar la inflación es apoyado por los clásicos y keynesianos. Explican la perdida del valor del dinero por el comportamiento de otra variable monetaria. Existe inflación por demanda (dinero activo) y inflación por costos (dinero pasivo). La inflacion por demanda tambien se la conoce como fiscal monetaria y postula que a pertir del deficit fiscal el banco central lo financia con la emisión monetaria causando así un proceso inflacionario debido a la inyección de dinero en el mercado. Es un incremento demasiado rápido de la cantidad de dinero en circulación con respecto a la producción. La causa subyacente de la misma es el gasto publico. El remedio para la inflación es detener el crecimiento del gasto publico. En conclusión, la inflación es causada por un exceso de demanda en los mercados de bienes y servicios que reflejan un aumento demasiado rápido de la cantidad de dinero en relación a las necesidades de los negocios.
• El crecimiento ecoinomico se afianza con la estabilidad de los niveles de precios, eliminando la inflacion. El aumento de la corriente de ahorros para abrir las oportunidades de inversión que aseguran el crecimiento económico regular y estable. La inflación es perjudicial para el crecimiento económico.
• La politica monetaria (control de la cantidad de dinero en el mercado) es el instrumento apto para alcanzar y mantener la estabilidad, utilizando herramientas como los gastos publicos. ingresos fiscales, administrar la deuda publica para ajustar también la balanza de pagos.

Según el estructuralismo:

• La inflación no se debe a un desequilibrio de oferta y demanda, sino de la insuficiencia de la oferta de productos que se traducen en alzas por precios individuales que luego se generalizan en su inluencia sobre el costo de producción de los demás productos. Por ejemplo si la oferta de productos agropecuarios es inelastica el sumento de la poblacion va a acompañar una presion en la demanda de dichos productos. La inflación de los precios va casi siempre acompsañada por emision de dinero, que provoca un oferta o expansión monetaria que es consecuencia y no causa (estructuralistas) de la inflacion. La inflacion es provocada por el proceso llamado "embotellamiento del comercio exterior" que dice que el crecimiento del producto nacional no va acompañlando a un aumento de las exportaciones. A su vez la elasticidad de las importaciones con respecto al ingreso es mayor que uno, de tal modo que ellas tienden a crecer mas que proporcionalmente en relacion al ingreso y el producto nacional, de esto resulta un desequilibrio en el sector externo del sistema economicoque trae consigo repetidas devaluaciones y aumentos de precios. La inflación misma reduce las exportaciones y eleva la propensión a importar, de donde se origina el desequilibrio externo. Proviene básicamente de alteraciones en las condiciones que determinan los precios relativos. Existen los llamados mecanismos de propagación que vinculan los ajustes de las tasas de salarios a cambios en el niveles de precios y ajustes en los precios a variaciones ne los costos salariales. Estos mecanismos no son una causa de inflación, pero si contribuyen a mantenerla (inercia inflacionaria). En conclusión, la inflación es causada por desajustes sectoriales que afectan productos determinados, y se produce un efecto contagio con el resto de los bienes de la economía.
• El crecimiento eocnomico y la estabilidad de los precios son incompatibles entre si, si los niveles de precios no suben no hay crecimiento. La inflacion no solo es un efecto necesario del crecimiento economico sino que resulta ademas favorable al crecimiento.
• Las politicas monetarias son impotentes como medio de estabilizacion, ya que carece de fuerzas contra los factores no monetarios que impulsan la inflacion estructural.

Existen las llamadas expectativas inflacionarias, pueden ser:

• Expectativas adaptativas, es un promedio ponderado de la tasa de inflación corriente  y de todas las tasas de inflación pasadas. Se estima una inflación esperada, relacionando toda la información disponible de los agente al momento en que se están formando las expectativas. Se basa en fundamentos analíticos.
• Expectativas Racionales, en donde se utilizan toda la información del sistema económico y se sacan conclusiones eficientes mediante de ella. Son predicciones informadas  de la teoría económica relevante. Cada agente económico realiza sus expectativas racionales con la información disponible.

Modelo de espiral inflacionario
Modelo fiscal-monetario
1era generación de modelos (políticas oxigenas)
Las causas de las crisis son debidos a políticas o fundamentals con grandes desequilibrios.

• Visión monetaria, el banco central al comprometerse a un tipo de cambio fijo debe enfrentar la demanda de dinero excedente con sus reservas internacionales. La expansión del crédito interno genera perdida de reservas internacionales ya que todos van a colocar su dinero en divisas.
• Visión fiscal, donde se ve cierta inconsistencia entre un tipo de cambio fijo y un déficit en el presupuesto del estado. La expansión monetaria abrupta descrita anteriormente se debe a un financiamiento de un déficit fiscal (emisión monetaria). Esto genera una vulnerabilidad del país frente a posibles crisis cambiarios y ataques especulativos disparados por la previsión del mercado de una inevitable depreciación de la economía. El deficit fiscal no es un requisito para que haya crisis cambiaria, también puden ser causadas por "shocks exogenos" que impliquen un salvataje por parte del gobierno, esto expande la base monetaria, crean expectativas de devaluacion, y por ende se dispara un ataque especulativo. Es una dinámica que influye en la problemática de la sustentabilidad de la deuda publica. La devaluacion es el instrumento principal que permite al país recuperar la capacidad de pago.

2da generación de modelos (políticas endogenas)

Estos modelos e basan esencialmente en la relación entre las expectativas y los resultados que arroja la economía, por ejemplo las expectativas del mercado influyen en las decisiones del hacedor de política económica. Si la deuda publica esta nominada en la moneda domestica, la posibilidad de una devaluacion va a reducir el valor real de sus tenencias, entonces se dice que los inversores tienen una "prima de riesgo" sobre la tasa de interés de sus prestamos. Como esta prima de riesgo hace crecer el costo de endeudamiento, te suben la tasa de interés de dichos bonos, por lo tanto va  a haber menor actividad eocnomica, para combatirlo se devalúa la moneda para poder fomentar la demanda agregada y el empleo. Básicamente, la prima de riesgo genera mayor costo de oportunidad de mantener el tipo de cambio fijo, que fomenta una forzosa respuesta politica para dejar la paridad cambiaria, entonces se la deja flotar provocando así la devaluacion vista anteriormente.
Una crisis monetaria puede ser pensada como un cambio en las expectativas, tal situación hace muy costosa una paridad fija.
Existen 2 tipos de riesgos:

• Riesgo de mercados financieros, consiste en cambios repentinos y arbitrarios en las expectativas de los participantes en el mercado de capitales, donde los tipos de cambio y el precio de los activos financieros son pocos predecibles.
• Riesgo de fundamentals económicos, falta de capacidad de pago ya sea por falta de liquidez o actividad económica paralizada.

El rol central del sistema financiero es la regulacion del sector, limitar su endeudamiento externo y evitar el "riesgo de liquidez" por crisis financieras. Los fundamentals es la solvencia "salud" del sector bancario. Si hay crisis financiera, puede suceder un "descalce de moneda" se refiere a la situación en donde si tengo pasivos nominados en moneda extranjera, y se produce una devaluacion el valor de mis responsabilidades se incrementa, deteriorando así el presupuesto del estado. En conclusión la vulnerabilidad del país esta atada a los fundamental y estabilidad del sistema financiero.